Strategy（MSTR）首次大规模抛售比特币：mNAV 跌破 1.0，3,588 枚 BTC 套现 2.16 亿美元
更新时间：2026 年 7 月 8 日 • 约 9 分钟阅读
那家曾经自豪宣称"绝不卖出一枚比特币"的公司，如今不仅卖了，而且创下了自身历史上最大规模的抛售。2026 年 6 月 29 日至 7 月 5 日期间，由 Michael Saylor 掌舵、全球最大的比特币持有机构 Strategy（股票代码 MSTR）累计抛售 3,588 枚 BTC，套现约 2.16 亿美元。这不仅是公司史上最大的比特币减持交易，更是它迄今为止最直白的承认：优先股股息义务正在重塑其整个资金库战略。
交易细节：一周内分两批抛售
根据公司自行披露的比特币资金库追踪面板，本次抛售分为两批。第一批于 6 月 29 日至 30 日卖出 1,363 枚 BTC，套现 8,080 万美元；第二批规模更大，7 月 1 日至 5 日卖出 2,225 枚 BTC，套现 1.352 亿美元。抛售后，Strategy 仍持有约 843,775 枚 BTC，以及约 25.5 亿美元的现金储备。
作为对比，Strategy 累计建仓的总成本约为 641 亿美元，平均每枚约 75,651 美元。因此本次卖出的 3,588 枚 BTC 占总持仓不到 0.5%——就比例而言微不足道，但对一家把整个投资叙事建立在"买入并永久持有"理念之上的企业来说，其象征意义极为重大。
Saylor 为何被迫卖出？答案藏在 mNAV 里
理解这一举动的关键在于 mNAV 指标——即 MSTR 市值与其所持比特币价值之比。2026 年 6 月 27 日，Strategy 的 mNAV 有史以来首次跌破 1.0，这意味着市场对 MSTR 股票的定价甚至低于其所持比特币的价值。
1.0 这一门槛对 Strategy 的模式至关重要。当 mNAV 高于 1 时，公司可以增发股票买入比特币，同时提升每股比特币含量——正是这一"飞轮"效应支撑了多年的涨势。但一旦 mNAV 跌破 1，增发新股就从增厚价值变成了稀释价值：以低于净资产的价格卖股，无异于摧毁现有股东的价值。Strategy 最熟悉的融资渠道因此几近关闭。
每年超过 15 亿美元的优先股股息负担
问题在于，融资渠道收紧并不会让财务义务随之停止。Strategy 发行了一系列优先证券——包括 STRC、STRF、STRE、STRK 和 STRD——其固定股息无论比特币涨跌都必须支付。仅 STRC 一项，其股息率就从 7 月 1 日起对所有登记日由 11.5% 上调至 12%。目前公司的优先股股息账单每年已超过 15 亿美元。
公司本身确认，抛售比特币所得资金被用于支付这些 Digital Credit 优先证券的股息。换言之，"比特币机器"如今不得不变卖核心资产，来供养自己创造出来的债务义务——这与此前只进不出的阶段相比，是一次根本性的逆转。
最高 12.5 亿美元的抛售计划：这仅仅是开始？
2026 年 6 月 29 日，Strategy 董事会批准了一项计划，允许在必要时最多抛售 12.5 亿美元的比特币，主要用于建立美元储备并履行财务义务。若全额执行，这一数字相当于约 20,800 枚 BTC——约占当前总持仓的 2.5%。因此，刚刚完成的 3,588 枚 BTC 抛售，很可能只是更长路径中的第一步。
风险具有螺旋式特征：当 MSTR 股价走弱时，市场对 STRC 等优先证券的信心也会动摇，因为其支付股息的能力恰恰依赖于那个正在对公司关闭的资本市场。摩根大通此前已警告，持有 Strategy 优先股的散户投资者可能面临不断加深的亏损。
对市场与投资者的意义
就更广泛的加密市场而言，3,588 枚 BTC 的抛售量本身不足以对价格构成明显压力——受美联储降息预期提振，比特币过去一周仍在 6 万至 6.2 万美元区间波动。更大的影响在于心理与结构层面：过去两年被大量公司竞相模仿的高杠杆"比特币资金库企业"模式，首次在市场反转、mNAV 收缩之际暴露出断裂点。
分析师如今提出的问题，已不再是"Strategy 还会买入多少比特币"，而是"Strategy 为了维持运转必须卖出多少"。对于关注比特币资金库类股票的投资者而言，这是一记提醒：杠杆与固定股息义务，可能在短短几周内把一套进攻性策略逼入防守。
结语
Strategy 抛售 3,588 枚 BTC，绝非一笔普通交易，而是一个标志：公司正从积累阶段转向流动性管理与保障股息偿付的阶段。只要 mNAV 仍低于 1.0、优先股股息账单仍每年超过 15 亿美元，抛售压力就很可能持续存在。投资者应密切关注 mNAV 走势、12.5 亿美元计划的执行速度，以及未来数周内各优先证券的稳定程度。
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