VPBank ปิดสมุดทะเบียน 25 ก.ย.: ออกหุ้นปันผล 2,066 ล้านหุ้นในอัตรา 26.04% ขึ้นเป็นธนาคารแรกของเวียดนามที่มีทุนจดทะเบียน 100 ล้านล้านดอง — ราคา VPB จะถูกปรับอย่างไร และทำไมวันปิดสมุดจึงตรงกับ 3 วันหลัง FTSE อัปเกรด

อัปเดต 13 กันยายน 2026 — ตลาดหุ้นเวียดนาม

ธนาคาร Vietnam Prosperity (HOSE: VPB) ประกาศเมื่อวันที่ 10 กันยายน 2026 กำหนดวันปิดสมุดทะเบียนผู้ถือหุ้น 25 กันยายน 2026 เพื่อรับหุ้นปันผลในอัตรา 26.04104% ธนาคารจะออกหุ้นเพิ่มกว่า 2,066 ล้านหุ้น คิดเป็นมูลค่าตามราคาพาร์ 20.66 ล้านล้านดอง โดยใช้แหล่งเงินจากกำไรสะสมหลังหักภาษีที่ยังไม่ได้จัดสรร หลังการออกหุ้นครั้งนี้ ทุนจดทะเบียนของ VPBank จะเพิ่มจาก 79.339 ล้านล้านดองเป็น 100 ล้านล้านดองพอดี — ระดับที่ยังไม่มีธนาคารใดในเวียดนามเคยไปถึง รวมถึงกลุ่ม Big 4 ของรัฐ

ตัวเลข "100 ล้านล้าน" จะถูกพูดถึงบ่อยแน่นอนในสัปดาห์หน้า แต่สำหรับนักลงทุนที่ถือ VPB อยู่ คำถามที่สำคัญกว่ามีสามข้อ: ราคาหุ้นจะถูกปรับลงเท่าไรในวันขึ้นเครื่องหมาย XD หุ้นปันผลเป็นการ "ได้เพิ่ม" จริงหรือไม่ และทำไมวันปิดสมุดจึงตรงกับสัปดาห์ที่ตลาดต้องรับทั้งการตัดสินใจของเฟด (16 ก.ย.) และวันที่เวียดนามเข้าสู่ดัชนี FTSE ตลาดเกิดใหม่ระดับรองอย่างเป็นทางการ (21 ก.ย.)

1. วันสำคัญและตัวเลขของการออกหุ้นครั้งนี้

ที่มา: การเปิดเผยข้อมูลของ VPBank วันที่ 10 ก.ย. 2026; Mekong ASEAN, Người Quan Sát, หนังสือพิมพ์ Đầu tư Chứng khoán (11–12 ก.ย. 2026)

เพื่อให้เห็นภาพขนาด: หุ้นใหม่ 2,066 ล้านหุ้นของ VPBank เกือบเท่ากับจำนวนหุ้นหมุนเวียนทั้งหมดของ Vietcombank เมื่อไม่กี่ปีก่อน และมากกว่าหุ้นโบนัส 171 ล้านหุ้นที่ FPT จะปิดสมุดในอีกสามวันก่อนหน้า (22 ก.ย.) ถึง 12 เท่า นี่คือการออกหุ้นครั้งใหญ่ที่สุดบน HOSE ในปี 2026 เมื่อนับตามจำนวนหุ้น

2. วันที่ 24 ก.ย. ราคา VPB จะ "ลดลง" ประมาณ 21% — แต่ไม่มีใครเสียเงิน

หุ้นปันผลคือรายการทางบัญชีที่โอนเงินจากบัญชี "กำไรสะสมที่ยังไม่จัดสรร" ไปยัง "ทุนจดทะเบียน" ภายในงบดุลเดียวกัน ส่วนของผู้ถือหุ้นรวมของธนาคารไม่เปลี่ยน สินทรัพย์ไม่เปลี่ยน กำไรไม่เปลี่ยน มีเพียงจำนวนหุ้นที่ถูกซอยเพิ่มขึ้น 26.04% ดังนั้นในวันขึ้นเครื่องหมาย XD ตลาดหลักทรัพย์จะปรับราคาอ้างอิงตามสูตร:

ราคาอ้างอิงหลังปรับสิทธิ = ราคาปิดวันก่อนหน้า ÷ (1 + 0.2604)

หากใช้ราคาปิด 27,500 ดองของวันที่ 10 ก.ย. เป็นฐาน (วันที่ 11 ก.ย. VPB ลดลงอีก 2% ตามกลุ่มธนาคาร) ราคาอ้างอิงวันที่ 24 ก.ย. จะอยู่ราว 21,800 ดอง นักลงทุนที่ถือ 10,000 หุ้น มูลค่า 275 ล้านดองก่อนปิดสมุด จะถือ 12,604 หุ้น ซึ่งยังคงมีมูลค่า 275 ล้านดองพอดีหลังปิดสมุด บนกระดานราคา VPB ดูเหมือน "หาย" ไปกว่า 5,000 ดองในคืนเดียว แต่ในบัญชี ไม่มีอะไรเปลี่ยนแปลง

มีสามประเด็นในทางปฏิบัติที่ต้องระวัง ประการแรก หุ้นใหม่มักใช้เวลา 4 ถึง 8 สัปดาห์กว่าจะเข้าบัญชีและซื้อขายได้ หมายความว่าในช่วงนั้นนักลงทุนขายได้เฉพาะหุ้นเดิมในราคาที่ถูกปรับลงแล้ว ประการที่สอง ตามกฎหมายภาษีปัจจุบัน เงินปันผลที่รับเป็นหุ้นยังคงต้องเสียภาษีเงินได้บุคคลธรรมดา 5% จากรายได้จากการลงทุน โดยจะถูกหัก ณ ที่จ่ายเมื่อโอนขายหุ้นนั้น — นั่นคือ "ขนม" 2,604 หุ้นใหม่ไม่ได้ฟรีทั้งหมด ประการที่สาม ตัวชี้วัดมูลค่าต่อหุ้น (EPS, มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น) จะถูกเจือจาง 20.7% ทันที P/E และ P/B ของธนาคารไม่เปลี่ยน แต่ใครที่ดู EPS ไตรมาส 4/2026 แล้วลืมปรับจำนวนหุ้น จะเห็น "กำไรต่อหุ้นลดลง" อย่างผิดๆ

3. ทำไม VPBank จึงเปลี่ยนแหล่งเงินจากส่วนเกินมูลค่าหุ้นเป็นกำไรสะสม?

รายละเอียดที่ได้รับความสนใจน้อยที่สุดกลับเป็นรายละเอียดที่น่าวิเคราะห์ที่สุด ในการประชุมผู้ถือหุ้นสามัญประจำปีต้นปี 2026 แผนที่ผ่านการอนุมัติคือใช้ส่วนเกินมูลค่าหุ้น 15.611 ล้านล้านดองและทุนสำรองเพื่อเพิ่มทุนจดทะเบียน 5.050 ล้านล้านดอง เพื่อออกหุ้น "เพิ่มทุนจากส่วนของผู้ถือหุ้น" ถึงเดือนกรกฎาคม 2026 ธนาคารขอความเห็นผู้ถือหุ้นเป็นลายลักษณ์อักษรเพื่อแก้ไข: หุ้น 2,066 ล้านหุ้นเท่าเดิม แต่เรียกว่า "จ่ายปันผล" และนำเงินทั้ง 20.66 ล้านล้านมาจากกำไรสะสมหลังหักภาษีที่ยังไม่จัดสรร

ในแง่เศรษฐกิจสำหรับผู้ถือหุ้น สองวิธีนี้ไม่ต่างกัน: ล้วนเป็นรายการโอนส่วนของผู้ถือหุ้นเป็นทุนจดทะเบียน แต่ในแง่โครงสร้างทุนของธนาคาร วิธีที่สองเก็บส่วนเกินมูลค่าหุ้น 15.611 ล้านล้านดองไว้ครบ — ส่วนเกินที่เกิดจากดีลขายหุ้น 15% ให้ SMBC ในปี 2023 ในราคาสูงกว่าพาร์มาก การเก็บส่วนเกินมูลค่าหุ้นไว้หมายความว่า VPBank ยังมี "คลัง" สำหรับเพิ่มทุนจากส่วนของผู้ถือหุ้นรอบต่อๆ ไปในอนาคต โดยไม่ต้องแตะกำไรสะสมรายปี ขณะเดียวกัน การเรียกการออกหุ้นครั้งนี้ว่า "ปันผล" ทำให้ธนาคารบันทึกอัตราปันผลรวมปี 2025 ได้ถึง 31% (เงินสด 5% + หุ้น 26%) ซึ่งเป็นตัวเลขที่สะดวกเมื่อเทียบกับธนาคารกลุ่มเดียวกันที่กำลังแข่งกันจ่ายปันผล

4. ขั้นที่สอง: 624 ล้านหุ้นให้นักลงทุนต่างชาติ และเป้าหมาย CAR 15%

การปิดสมุดวันที่ 25 ก.ย. เป็นองค์ประกอบที่ 1 ของแผนเพิ่มทุนสองขั้น องค์ประกอบที่ 2 คือการเสนอขายแบบเฉพาะเจาะจงกว่า 624 ล้านหุ้นให้นักลงทุนต่างชาติหนึ่งราย — อาจเป็นผู้ถือหุ้นเชิงกลยุทธ์ปัจจุบัน (SMBC ถือ 15%) หรือสถาบันรายใหม่ — เพื่อยกทุนจดทะเบียนเป็น 106.244 ล้านล้านดอง ต่างจากรอบหุ้นปันผล รอบนี้นำเงินจริงเข้าธนาคาร: ราคาขายยังไม่ประกาศ แต่ที่ช่วงราคาตลาดหลังปรับสิทธิ หุ้น 624 ล้านหุ้นอาจนำเงินทุนชั้นที่ 1 เข้ามากว่า 13 ล้านล้านดอง

Yuanta Research ประเมินว่าการเสนอขายเฉพาะเจาะจงอาจยกอัตราส่วนเงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสี่ยง (CAR) ของ VPBank ขึ้นเป็นราว 15% อยู่ในกลุ่มสูงสุดของระบบ เพียงพอที่จะรองรับแผนเติบโตสินเชื่อราว 35% ในปี 2026 ตัวเลขนี้ต้องวางเทียบกับภาพครึ่งปีแรก: กำไรก่อนภาษีรวมเกือบ 18.9 ล้านล้านดอง (+68% เทียบปีก่อน ทำได้ 46% ของแผนทั้งปี) รายได้จากการดำเนินงานรวม 43.4 ล้านล้าน (+35.2%) สินทรัพย์รวมทะลุ 1,500 ล้านล้านดอง (+19.2% จากสิ้นปี 2025) เงินฝากลูกค้าและตราสารมีค่าเกือบ 902 ล้านล้าน (+22.7%) ด้วยความเร็วในการขยายงบดุลเช่นนี้ ทุนจดทะเบียน 100 ล้านล้านไม่ใช่เพื่อ "ความสวยงาม" — มันคือเงื่อนไขเพื่อไม่ให้อัตราส่วนความปลอดภัยของทุนถูกกัดกร่อนเมื่อสินเชื่อโตเร็วกว่าทั้งอุตสาหกรรมสองเท่า

ควบคู่กันไป VPBank กำลังลดหนี้ระยะยาวเชิงรุก: ซื้อคืนหุ้นกู้ก่อนกำหนดแล้ว 4.5 ล้านล้านดองในเดือนสิงหาคม (ชุด 4 ล้านล้านครบกำหนดปี 2027 และชุด 500 พันล้านครบกำหนดปี 2028) และมีแผนไถ่ถอนก่อนกำหนดอีกชุด 2.8 ล้านล้านดอง ดอกเบี้ย 5.7% ต่อปี ในวันที่ 29 ก.ย. — เพียงสี่วันหลังวันปิดสมุด รวมแล้วหุ้นกู้ 7.3 ล้านล้านดองถูกถอนออกจากตลาดภายในหกสัปดาห์ แสดงว่าธนาคารกำลังให้ความสำคัญกับการแทนที่ทุนกู้ยืมด้วยทุนเรือนหุ้น ในจังหวะที่อัตราดอกเบี้ยระหว่างธนาคารข้ามคืนลงมาที่ 1% และธนาคารกลางดูดสภาพคล่องสุทธิ 37.6 ล้านล้านในวันที่ 11 ก.ย.

5. จังหวะที่น่าอึดอัด: เฟด 16 ก.ย., FTSE 21 ก.ย., ปิดสมุด 25 ก.ย.

ตารางเวลาสามสัปดาห์ข้างหน้าของ VPB แน่นในแบบที่นักลงทุนระยะสั้นต้องจดให้ชัด:

• 16 ก.ย.: เฟดประชุม โดยความน่าจะเป็นของการขึ้นดอกเบี้ยพุ่งเป็น 70% หลังตัวเลข CPI เดือนสิงหาคม หุ้นธนาคารเวียดนามเพิ่งถูกต่างชาติเทขายหนักที่สุดในวันที่ 11 ก.ย. — STB 230 พันล้าน, MBB 141 พันล้าน, VPB 134 พันล้าน, HDB — เพราะอ่อนไหวต่อดอกเบี้ยดอลลาร์
• 21 ก.ย.: FTSE Russell นำหุ้นเวียดนาม 27 ตัวเข้าดัชนีตลาดเกิดใหม่ระดับรองอย่างเป็นทางการ VPB อยู่ในกลุ่มที่ถูกเพิ่มเข้าดัชนี FTSE Vietnam 30 รอบนี้ กองทุน ETF ที่ติดตามดัชนีต้องซื้อ VPB ตามน้ำหนักใหม่
• 24 ก.ย.: วันขึ้นเครื่องหมาย XD ราคาอ้างอิงปรับลงมาที่ราว 21,800 ดอง
• 25 ก.ย.: วันปิดสมุดทะเบียน กำหนดรายชื่อผู้ถือหุ้นที่ได้รับหุ้น 2,066 ล้านหุ้น
• 29 ก.ย.: ไถ่ถอนหุ้นกู้ 2.8 ล้านล้านดองก่อนกำหนด

การที่วันปิดสมุดตรงกับ 3 วันหลังวันที่ FTSE มีผล สร้างสถานการณ์เชิงเทคนิค: ETF ที่ซื้อ VPB ในสัปดาห์ 21 ก.ย. ที่ราคายังไม่ปรับสิทธิ จะได้รับหุ้นปันผล แต่หุ้นใหม่เข้าบัญชีอีกหลายสัปดาห์ต่อมา ขณะที่ดัชนีปรับมูลค่าตลาดทันที สำหรับกองทุนใหญ่ นี่เป็นเพียงเรื่องปฏิบัติการ แต่สำหรับเงินรายย่อยที่กำลัง "รับคลื่นอัปเกรด" มันสร้างภาพลวงตาได้ง่ายว่า VPB "ร่วง" 21% ทันทีหลังเข้าดัชนี FTSE วันซื้อขายแรกๆ หลังปรับราคามักผันผวนสูงด้วยสองเหตุผล: ราคาบนกระดานที่ต่ำลงอย่างเห็นได้ชัดดึงดูดคำสั่งซื้อ "ช้อนซื้อ" ที่เข้าใจผิด และในขณะเดียวกันนักลงทุนส่วนหนึ่งขายหุ้นเดิมเพื่อรอหุ้นใหม่เข้าบัญชี

6. ทุนจดทะเบียน 100 ล้านล้าน บอกอะไรและไม่บอกอะไร

ทุนจดทะเบียน 100 ล้านล้านดองจะพา VPBank แซงทั้ง Vietcombank, BIDV (77.782 ล้านล้านหลังออกหุ้นเกือบ 500 ล้านหุ้นในเดือนสิงหาคม) และ MB (92.6 ล้านล้านหลังจ่ายหุ้นปันผลรอบแรก) แต่ต้องแยกให้ชัด: ทุนจดทะเบียนเป็นเพียงจำนวนหุ้นคูณด้วยราคาพาร์ 10,000 ดอง ไม่ใช่ส่วนของผู้ถือหุ้น (VPBank เกิน 150 ล้านล้านแล้ว) และยิ่งไม่ใช่มูลค่าตลาด ธนาคารสามารถเพิ่มทุนจดทะเบียนได้เท่าใดก็ได้เพียงแค่ซอยหุ้น — สิ่งที่เปลี่ยนความสามารถในการปล่อยกู้จริงคือเงินกองทุนตาม Basel และสิ่งที่มีส่วนตรงนั้นคือกำไรสะสมบวกเงินจริงจากการเสนอขายเฉพาะเจาะจง ไม่ใช่รายการบัญชีวันที่ 25 ก.ย.

สิ่งที่ 100 ล้านล้านบอกจริงๆ คือกลยุทธ์: VPBank เลือกโมเดลธนาคารเอกชนที่มีทุนใหญ่ที่สุดในตลาด สินเชื่อโต 35% ต่อปี ยอมรับการเจือจางต่อเนื่องเพื่อรักษา CAR แทนที่จะเป็นโมเดลเติบโตปานกลาง จ่ายปันผลเงินสดสูงอย่าง ACB หรือ Vietcombank ผู้ถือหุ้นที่เห็นด้วยกับกลยุทธ์นั้นจะมองว่าหุ้นใหม่ 2,066 ล้านหุ้นเป็นเรื่องธรรมดา ส่วนผู้ถือหุ้นที่ชอบเงินสดจะมองว่าเงินสด 5% จากทั้งหมด 31% ค่อนข้างบาง มุมมองทั้งสองสมเหตุสมผล ต่างกันแค่รสนิยม

บทสรุป

การปิดสมุดวันที่ 25 ก.ย. ของ VPBank เป็นเหตุการณ์ของบริษัทที่ใหญ่ที่สุดบน HOSE ในเดือนกันยายนเมื่อนับตามจำนวนหุ้นที่ออก และจะทำให้ VPB เป็นธนาคารแรกที่มีทุนจดทะเบียน 100 ล้านล้านดอง สำหรับนักลงทุน สามประเด็นที่ต้องจำ: ราคาอ้างอิงวันที่ 24 ก.ย. จะลดลงราว 21% โดยไม่เปลี่ยนมูลค่าพอร์ต หุ้นใหม่เข้าบัญชีอีกหลายสัปดาห์และเสียภาษี 5% เมื่อขาย และมูลค่าที่แท้จริงของแผนเพิ่มทุนอยู่ที่องค์ประกอบที่ 2 — หุ้น 624 ล้านหุ้นขายให้ต่างชาติเพื่อรับเงินจริง — ไม่ใช่ตัวเลขกลมๆ 100 ล้านล้าน เหตุการณ์นี้เกิดขึ้นกลางสัปดาห์ที่มีทั้งเฟดและ FTSE ในบริบทที่ต่างชาติเพิ่งขายสุทธิ VPB 134 พันล้านดองในวันเดียว ความผันผวนรอบวันปรับราคาจึงอาจสูงกว่าปกติ

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: บทความนี้เป็นการวิเคราะห์อิสระบนพื้นฐานข้อมูลที่เปิดเผยถึงวันที่ 13 กันยายน 2026 ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน หุ้นธนาคารผันผวนแรงตามอัตราดอกเบี้ยและกระแสเงินทุนต่างชาติ นักลงทุนควรประเมินความเสี่ยงด้วยตนเองและปรึกษาผู้เชี่ยวชาญก่อนตัดสินใจ

แหล่งอ้างอิง: การเปิดเผยข้อมูลของ VPBank (10 ก.ย. 2026); Mekong ASEAN "จ่ายปันผล 26.04% VPBank ใกล้แตะทุน 100 ล้านล้านดอง" (11 ก.ย. 2026); Người Quan Sát / Kiến thức Đầu tư "VPBank กำหนดวันออกหุ้นกว่า 2 พันล้านหุ้น" (11 ก.ย. 2026); Đầu tư Chứng khoán "เหตุการณ์หลักทรัพย์ที่น่าจับตาวันที่ 12 ก.ย."; หนังสือพิมพ์ Pháp luật Việt Nam เรื่องการซื้อคืนหุ้นกู้ก่อนกำหนด (28 ส.ค. 2026); CafeF เรื่องธุรกรรมต่างชาติวันที่ 11 ก.ย. 2026