วันหมดอายุของออปชั่น Bitcoin มูลค่า 10.6 พันล้านดอลลาร์คือวันที่ 26 มิถุนายน: ทฤษฎีจุดเจ็บปวดที่ใหญ่ที่สุดพังทลายลงอย่างสมบูรณ์ - กระแสเงินทุนสปอต ETF เขียนกฎของตลาด crypto ใหม่

เมื่อวันที่ 26 มิถุนายน 2026 ตลาดสกุลเงินดิจิทัลได้เปิดฉากการชำระหนี้อนุพันธ์ที่ใหญ่ที่สุดในไตรมาสที่สองของปีนี้:ตัวเลือก Bitcoin มูลค่าประมาณ 10.6 พันล้านดอลลาร์จะหมดอายุในศูนย์กลางบนแพลตฟอร์ม Deribitคิดเป็น 37% ของความสนใจแบบเปิดทั้งหมดของแพลตฟอร์มใน Bitcoin อย่างไรก็ตาม สิ่งที่โดดเด่นที่สุดเกี่ยวกับเหตุการณ์นี้ไม่ใช่ขนาดมหึมา แต่เป็นผลกระทบร้ายแรงต่อทฤษฎี "Max Pain" - Max Pain คาดการณ์ว่า Bitcoin ควรจะอยู่ในตกลงกันได้ประมาณ 72,000 ถึง 74,000 เหรียญสหรัฐแต่ราคาจริงเฉพาะในประมาณ 62,000 ดอลลาร์ส่วนต่างเกือบ 12,000 ดอลลาร์

1. ภาพรวมโดยรวม: วันหมดอายุในอดีตคือวันที่ 26 มิถุนายน 2026

เมื่อเวลา 8.00 น. ตามเวลาเบอร์ลินของวันที่ 26 มิถุนายน 2026 (4.00 น. ET) ตลาดสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมดแทบจะกลั้นหายใจเพื่อรอการชำระราคาออปชั่นขนาดใหญ่นี้ตำแหน่งตัวเลือก Bitcoin มูลค่า 10.6 พันล้านดอลลาร์จะหมดอายุพร้อมกันบนแพลตฟอร์ม Deribitเป็นเหตุการณ์การหมดอายุครั้งเดียวที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2026

การหมดอายุนี้เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่มีช่องโหว่อย่างรุนแรงในตลาด ตลอดเดือนมิถุนายน Bitcoin ลดลงจากมากกว่า 70,000 ดอลลาร์เหลือ 61,000-62,000 ดอลลาร์ ลดลงประมาณ 13% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2024 เหตุผลเบื้องหลัง: FOMC ภายใต้การนำของประธาน Fed Warsh ยืนกรานในจุดยืนแบบเหยี่ยว Bitcoin Spot ETF ประสบกับการไหลออกเป็นประวัติการณ์ และตลาดโดยรวมอยู่ในสถานะ "ตื่นตระหนกอย่างยิ่ง" (ความโลภที่ตื่นตระหนก) ดัชนีอยู่ต่ำกว่า 25)

2. ข้อมูลการหมดอายุของออปชั่น: สี่ในห้าสถานะสูญเสียเงิน

ข้อมูลโดยละเอียดสำหรับการหมดอายุของวันนี้น่าตกใจ:

• ดอกเบี้ยเปิดทั้งหมด:10.6 พันล้านดอลลาร์ (Deribit Bitcoin Options)
• อัตราส่วนราคาที่ไม่อยู่ในราคา:ประมาณ 80% (ประมาณ 8.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หมดอายุและเกือบจะเป็นโมฆะ)
• อัตราส่วนราคา:เพียงประมาณ 20% (ผู้ถือครองประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐมีกำไรจริง)
• อัตราการวาง/การโทร:0.83 - ตลาดอยู่ในภาวะกระทิง แต่การเดิมพันระยะยาวจะถูกทำลาย
• ราคาการดำเนินการที่สำคัญ:
  • $60,000 วาง: ~$450M Open Interest – การสนับสนุนทางจิตวิทยา
  • ตัวเลือกการโทร $ 80,000: ~ $ 406M ดอกเบี้ยเปิด – แนวต้านที่แข็งแกร่ง

Jean-David Pequignot ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายพาณิชย์ของ Deribit กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า:"นี่คือสมุดบัญชีที่จัดทำขึ้นสำหรับการเพิ่มขึ้นของราคาในระยะกลาง ขณะนี้ราคาสปอตได้ลดลงและจะต้องชำระด้วยการสูญเสียที่ราคาตลาด ตำแหน่งที่เป็นเอกฉันท์ของภาวะกระทิงเบี่ยงเบนไปจากเป้าหมาย"

3. ทฤษฎีจุดเจ็บปวดที่ใหญ่ที่สุดและสาเหตุของความล้มเหลว

จุดปวดที่ใหญ่ที่สุดระดับราคาที่สัญญาออปชั่นจำนวนมากที่สุด (ทั้งการโทรและการวาง) หมดอายุอย่างไร้ค่า กล่าวคือ ราคาที่ทำให้เกิดการสูญเสียทางการเงินมากที่สุดต่อผู้ซื้อออปชั่น และผลกำไรสูงสุดสำหรับผู้ขายออปชั่น (โดยปกติคือผู้ดูแลสภาพคล่อง)

กลไกการทำงานเชิงทฤษฎี

ทฤษฎีก็คือผู้ดูแลสภาพคล่องรายใหญ่เป็นผู้ขายตัวเลือกส่วนใหญ่ เพื่อรักษาความเป็นกลางของสามเหลี่ยมปากแม่น้ำ พวกเขาจะต้อง:

• เมื่อราคาเข้าใกล้ราคาใช้สิทธิ์จากด้านล่างซื้อสปอต/ฟิวเจอร์ส
• เมื่อราคาเข้าใกล้ราคาใช้สิทธิ์จากด้านบนขายสปอต/ฟิวเจอร์ส

พฤติกรรมการป้องกันความเสี่ยงนี้สร้างแรงโน้มถ่วงโดยไม่ได้ตั้งใจซึ่งจะ "ดึง" ราคาไปยังจุดที่เป็นปัญหามากที่สุดก่อนที่จะหมดอายุ ในช่วงตลาดกระทิงปี 2020-2022 กลไกนี้ค่อนข้างมีประสิทธิภาพ เนื่องจาก Bitcoin มักจะเข้าใกล้จุดเจ็บปวดที่ยิ่งใหญ่ที่สุดที่คาดการณ์ไว้

เหตุใดจึงล้มเหลวอย่างสิ้นเชิงในปี 2569

เหตุผลหลัก:Bitcoin Spot ETF ได้รับการอนุมัติในเดือนมกราคม 2024มีการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาด ปัจจุบัน บริษัทจัดการสินทรัพย์ยักษ์ใหญ่ เช่น BlackRock และ Fidelity อัดฉีดหรือถอนเงินหลายพันล้านดอลลาร์เข้าสู่ตลาดทุกวันผ่าน ETF โดยอิงตามตรรกะมหภาคทั้งหมด ไม่ใช่ตรรกะการป้องกันความเสี่ยงด้านอนุพันธ์

เมื่อนักลงทุนสถาบันไถ่ถอนหุ้น ETF เพื่อตอบสนองต่อคำแถลงของ FOMC ที่ดูประหม่า ผู้ดูแล (ส่วนใหญ่เป็นผู้ดูแล Coinbase) จะต้องขายสปอต BTC แบบนี้แรงกดดันการขายเฉพาะจุดไม่เกี่ยวข้องกับอนุพันธ์และไม่สามารถชดเชยด้วยกลไกจุดเจ็บปวดที่ใหญ่ที่สุดได้

4. ETF Spot พลังทำลายล้างทฤษฎีเก่า

ในเดือนมิถุนายน 2569 มีการไหลออกสุทธิจาก Bitcoin Spot ETF ถึงประมาณ 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ——สถิติสูงสุดในประวัติศาสตร์ ปัจจัยกระตุ้น: FOMC ตัดสินใจที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในการประชุมวันที่ 17 มิถุนายน และนักลงทุนสถาบันได้อพยพสินทรัพย์เสี่ยง เช่น Bitcoin เป็นจำนวนมาก

ข้อสรุปมีความชัดเจนเมื่อมองแวบเดียว: การไหลออกของ ETF ที่มีมูลค่า 6 พันล้านดอลลาร์นั้นครอบงำ "แรงโน้มถ่วง" ของกลไกการป้องกันความเสี่ยงของผู้ดูแลสภาพคล่องอย่างสมบูรณ์ ทฤษฎีจุดปวดที่ยิ่งใหญ่ที่สุดหายไปในเกมแห่งอำนาจที่ไม่เท่าเทียมกัน

5. กลไกการพลิกแกมมาและแกมมาลบ

แกมมาพลิก(Gamma Flip) เป็นแนวคิดหลักในการทำความเข้าใจการเปลี่ยนแปลงของตลาดในปัจจุบัน

• เมื่อราคา BTCสูงกว่าที่จุดกลับตัวของแกมม่า แกมม่าของผู้ดูแลสภาพคล่องจะเป็นค่าบวก: ซื้อเมื่อราคาตกและขายเมื่อราคาสูงขึ้น ซึ่งส่งผลต่อเสถียรภาพ (ลดความผันผวน)
• เมื่อราคา BTCต่ำกว่าที่จุดกลับตัวของแกมม่า แกมม่าของผู้ดูแลสภาพคล่องจะเป็นลบ: เมื่อราคาลดลง พวกเขาจำเป็นต้องขายต่อไป และเมื่อราคาสูงขึ้น พวกเขาจำเป็นต้องซื้อต่อไป เพื่อเพิ่มความผันผวน

จากการวิเคราะห์ของ Bitfinex Alpha นั้น Bitcoin ยังคงซื้อขายต่ำกว่าจุดกลับตัวของแกมมาในเดือนมิถุนายน (ประมาณอยู่ในช่วง 67,000-70,000 ดอลลาร์) ซึ่งหมายความว่าการดำเนินการป้องกันความเสี่ยงทุกครั้งโดยผู้ดูแลสภาพคล่องของตลาดจะขยายการเคลื่อนไหวของราคามากกว่าที่จะลดทอนลง นี่คือสาเหตุว่าทำไมถึงแม้ความผันผวนโดยนัยจะมีเพียง 42% แต่ตลาดยังคงเห็นราคาหลายพันดอลลาร์ดิ่งลงอย่างกะทันหัน

6. ความคิดเห็นของผู้เชี่ยวชาญ

"ในขณะที่จุดเจ็บปวดที่ใหญ่ที่สุดทำให้เกิดการเล่าเรื่องที่น่าสนใจ แต่การหมดอายุของออปชันล่าสุดไม่ได้ถูกล็อคราคาตามกลไกอย่างที่ใครๆ คาดหวัง"

"จุดยืนที่เป็นเอกฉันท์ที่ยาวนานได้หลุดออกจากเป้าหมาย มันเป็นหนังสือที่จัดทำขึ้นด้วยราคาที่สูงขึ้น และตอนนี้กำลังถูกบังคับให้ต้องชำระหนี้โดยขาดทุนจากราคาตลาด"

รายงาน Bitfinex Alpha ระบุว่าความผันผวนของ Bitcoin ในปัจจุบันนั้นถูกขยายออกไปมากกว่าที่จะดูดซับไปเนื่องจากสภาพแวดล้อมแกมมาที่เป็นลบ สิ่งนี้อธิบายได้ว่าทำไมตลาดจึงไม่ค่อย ๆ ไต่ขึ้นสู่ระดับ 74,000 ดอลลาร์ตามที่ทฤษฎี Maximum Pain Point คาดการณ์ไว้ - ความพยายามทุกครั้งต้องเผชิญกับแรงกดดันในการขายจากผู้ดูแลสภาพคล่อง

7. ตลาดหลังหมดอายุ: BTC, ETH และ altcoins

บิทคอยน์ (BTC)

Bitcoin ฟื้นตัวขึ้นมาที่ประมาณ 62,000 ดอลลาร์จากระดับต่ำสุดประมาณ 61,000 ดอลลาร์เมื่อวันที่ 25 มิถุนายน การฟื้นตัวยังอ่อนแอและยังไม่ถือเป็นสัญญาณการกลับตัวของแนวโน้ม ระดับแนวต้านสำคัญ: 65,000 ดอลลาร์ (บริเวณรวบรวมตัวเลือกการโทรแบบเร่งรัดช่วงต้น); ถ้ามันทะลุผ่านได้ ลองดูบริเวณการกลับตัวแกมมาที่ $67,000-70,000

อีเธอเรียม (ETH)

Ethereum มีการซื้อขายประมาณ 1,720 ดอลลาร์ แม้ว่า ETHB ของ BlackRock (รวมถึงคำมั่นสัญญา) ETF จะยังคงดำเนินการอยู่ แต่ ETH ก็อยู่ภายใต้แรงกดดันในการขายที่คล้ายคลึงกัน ก่อนที่แรงกดดันระดับมหภาคจะบรรเทาลง

อัลท์คอยน์

ดัชนีฤดูกาล alt-coat ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 45-50 - ยังไม่ได้เข้าสู่ฤดูกาล alt-coat แต่หาก BTC ทรงตัว ก็จะมีโอกาสหมุนเวียน ควรให้ความสนใจกับ: Solana (Morgan Stanley และ Goldman Sachs กำลังรอการอนุมัติ ETF), XRP และโทเค็น AI บางส่วน

8. การวิเคราะห์สถานการณ์แนวโน้มตลาด

ประเด็นสำคัญที่น่าจับตามองในสัปดาห์หน้า

• PCE หลัก (28 มิถุนายน):มาตรการเงินเฟ้อที่ Fed ต้องการ - หากสูงกว่าที่คาดไว้ FOMC จะยังคงลังเลอยู่
• มูลค่าเบื้องต้นของ GDP ไตรมาสสองของสหรัฐอเมริกา (ต้นเดือนกรกฎาคม):หากข้อมูลเศรษฐกิจอ่อนตัวลง สินทรัพย์เสี่ยงก็จะถูกกดดัน
• Bitcoin ETF ไหลรายสัปดาห์:หากการไหลออกช้าลงหรือกลายเป็นการไหลเข้า จะเป็นสัญญาณเชิงบวกที่สำคัญ
• การอนุมัติของ Solana ETF:หาก ก.ล.ต. อนุมัติ (ใช้ Morgan Stanley) ตลาดจะนำมาซึ่งตัวเร่งที่แข็งแกร่ง

9. แรงบันดาลใจที่สำคัญสำหรับนักลงทุน

นัยที่ 1: เครื่องมือเก่าอาจไม่มีประสิทธิภาพในโครงสร้างตลาดใหม่ทฤษฎีจุดเจ็บปวดที่ใหญ่ที่สุดนั้นใช้ได้ในปี 2563-2565 เนื่องจากโครงสร้างตลาดในขณะนั้นแตกต่างออกไป หลังจากได้รับอนุมัติจาก ETF อำนาจในการซื้อและขายทันทีของสถาบันได้แซงหน้ากลไกการป้องกันความเสี่ยงด้านอนุพันธ์แล้ว

การตรัสรู้ 2: เศรษฐศาสตร์มหภาคยิ่งใหญ่กว่าเทคโนโลยีการไหลออกของ ETF มูลค่า 6 พันล้านดอลลาร์เพียงพอที่จะพลิกคว่ำสัญญาณการวิเคราะห์ทางเทคนิคใดๆ ทุกวันนี้ เมื่อ Bitcoin กลายเป็นสินทรัพย์มหภาคระดับโลก นโยบาย Federal Reserve ข้อมูลเงินเฟ้อ และกระแสเงินทุนสถาบันเป็นตัวแปรแรกที่กำหนดราคา

วิวรณ์ 3: ตำแหน่งจะต้องลดลงในสภาพแวดล้อมแกมม่าลบเมื่อ BTC ดำเนินการต่ำกว่าจุดกลับตัวของแกมม่า ความผันผวนจะขยายวงกว้างขึ้น และเลเวอเรจที่สูงจะเป็นอันตรายอย่างมาก ในเวลานี้ ควรลดเลเวอเรจลง และควรขยายพื้นที่หยุดการขาดทุน

บทที่ 4: มุ่งเน้นไปที่ตัวเร่งปฏิกิริยาที่สำคัญอย่ารอให้วันหมดอายุกลับตัวแบบ “มหัศจรรย์” การกลับตัวของแนวโน้มที่แท้จริงจะต้องได้รับแรงผลักดันจากเหตุการณ์สำคัญ เช่น การกลับมาไหลเข้าของ ETF การฟื้นตัวของ Fed หรือการกลับตัวด้านกฎระเบียบที่สำคัญ

10. สรุป

วันที่ 26 มิถุนายน 2026 จะถูกจดจำว่าเป็นจุดเปลี่ยนทางประวัติศาสตร์ในตลาดอนุพันธ์ Bitcoin:ครบกำหนดไถ่ถอน 10.6 พันล้านเหรียญสหรัฐ สูญเสีย 80% และจุดปวดที่ใหญ่ที่สุดคือ 12,000 เหรียญสหรัฐ แตกต่างจากราคาจริง——นี่ไม่ใช่ความผิดพลาดโดยไม่ได้ตั้งใจ แต่เป็นผลลัพธ์ที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ของการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาดอย่างลึกซึ้ง

นับตั้งแต่การอนุมัติ Bitcoin Spot ETF ในเดือนมกราคม 2024 กองทุนสถาบันมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ได้เข้าสู่ตลาด และดำเนินการตามตรรกะมหภาคมากกว่าตรรกะอนุพันธ์ "แรงโน้มถ่วง" ของผู้ดูแลสภาพคล่องซึ่งทฤษฎีจุดเจ็บปวดที่ใหญ่ที่สุดอาศัยนั้นมีความเสี่ยงต่อแรงกดดันจากกระแสเงินทุนของ ETF

ในระยะสั้น Bitcoin จำเป็นต้องฟื้นตัวที่ 65,000 ดอลลาร์ และทะลุออกจากโซนพลิกกลับของแกมม่า (ประมาณ 67,000-70,000 ดอลลาร์) เพื่อสร้างการฟื้นตัวอย่างมั่นคง สิ่งกระตุ้นที่แท้จริงจะมาจากระดับมหภาค (การระบายความร้อนของอัตราเงินเฟ้อ, Fed pivot) หรือส่วนกลับของสกุลเงินดิจิทัลโดยเฉพาะ (การอนุมัติของ Solana ETF, ความชัดเจนด้านกฎระเบียบ)

สำหรับนักลงทุนระยะกลางและระยะยาว: นี่เป็นขั้นตอนของการสะสมชิป แต่ต้องใช้ความอดทนและการบริหารความเสี่ยงที่เข้มงวด ในที่สุดวงจรจะพลิกกลับ และผู้ที่เข้าใจโครงสร้างตลาดใหม่จะอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดสำหรับตลาดกระทิงถัดไป